12月22日，国内婴长儿辅食龙头企业英氏控股北交所IPO成功过会，向本钱市场迈出环节一步。若最终上市，公司将成为“辅食第一股”，并成为北交所近三年来首家新上市的食物企业。

　　不外，业绩维持增加的背后，是公司高度依赖营销驱动，正在研发立异上却投入甚微。这种计谋选择正在财政数据上构成了刺目的对比。

　　公开材料显示，胶葛另一方“英氏婴童”（YeeHoO）成立于1995年，从营高端婴童服饰，是海澜之家集团旗下品牌。两边正在“英氏”商号及商标利用上存正在持久堆叠取争议，汗青上多次彼此提出商标。

　　2024年12月，英氏控股向深圳市龙华区告状英氏婴童、深圳市贝爱品牌办理无限公司、常州米柔科技成长无限公司、深圳市盾量科技无限公司，要求被告遏制公司第6265312号、第27657586号、第6263062号注册商标公用权的行为，并补偿丧失60万元。截至2025年11月，该案件已开庭但尚未判决。

　　此类商标胶葛惹起了北交所的高度关心。正在审核问询函中，北交所要求公司细致申明胶葛的布景、进展，以及能否会对出产运营形成严沉晦气影响。

　　英氏控股认可，公司部门产物采用委托出产模式，进一步添加了产质量量管控难度。将来若是公司或受托出产商因质量把控不力而激发问题，则会对公司出产运营和品牌声誉发生晦气影响。

　　12月24日，正在接管中国基金报记者采访时，广东省保障推进会副会长、中国食物财产阐发师朱丹蓬曲指婴长儿辅食行业代工模式的遍及现患。他指出：“目前，国内具有婴长儿辅食出产天分的企业仅130余家，但市场上处置辅食运营的从体可能高达数千以至上万家。这意味着大量产物依赖代工出产。正在这种模式下，全体质量内控系统是令人担心的。”。

　　2022年至2024年，公司的发卖费用别离为4。54亿元、6。02亿元和7。21亿元，34。26%、36。53%，远超可比公司约27%的平均程度。此中，线上“平台推广费”的激增尤为凸起：从2022年的1。51亿元飙升至2024年的3亿元，占发卖费用的比沉也从33。3%升至41。6%。

　　不外，跟着英氏浏阳出产成功投产，自2025年起，公司焦点产物米粉由自从出产和委托出产相连系的模式改变为全数自从出产。表现正在报表上，则是2025年上半年，委托出产产物采购占比下滑至47。37%。

　　取大额的营销收入构成天地之别的是公司的研发投入。2022年至2024年，英氏控股的研发费用别离为552。98万元、921。24万元和1714。83万元，虽然数额增加，但研发费用率一直低于1%，别离为0。43%、0。52%和0。87%，远不及可比公司约2%的平均程度。

　　招股书数据显示，公司对委托出产的依赖度较高。从采购金额看，委托出产产物采购占比从2022年的39。83%升至2024年的55。10%。

　　对于“平台推广费”激增，英氏控股注释称，因为互联网线上流量增速放缓，线上商家的促销推广合作日趋激烈，促销推广成本有所上升。为连结正在头部电商平台的度以及强化品牌效应，公司丰硕了推广的体例，加大对焦点品类取新品类正在各个平台的投入力度取广度。此外，公司积极结构抖音等电商平台。

　　这种轻资产模式正在快速扩张期有帮于企业矫捷应对市场需求，但正在食物平安沉于泰山的婴长儿食物范畴，代工模式犹如一个品控的“黑箱”，将最焦点的出产环节置于企业的间接管控之外。虽然英氏控股做为委托方会制定尺度并进行考核，但日常监视的及时性取深切程度，一直无法取自建工场比拟。

　　除了内部运营问题，一项环节的外部法令风险——取“英氏婴童”的商标胶葛，为英氏控股前景添加了不确定性。

　　“虽然英氏控股存正在诸多问题，但若是贫乏融资支撑，企业将来可能面对更大的成长坚苦取挑和。”沈萌暗示。

　　虽然成功过会，但正在12月22日上午举行的北交所上市委员会审议会议上，关于委托出产及产质量量节制仍是问询的次要问题之一。

　　英氏控股正在招股中提醒风险称，出于对本身营业和商标的，公司取英氏婴童存正在对对方申请的“英氏”商标提出申请、鉴于“英氏”字样的商标为主要资本要素，若公司次要利用的“英氏”商标被英氏婴童、无效宣布、撤销申请成功，或被法院判决侵权，则会对营业开展形成晦气影响。

　　然而，正在“第一股”的之下，英氏控股面对的运营挑和同样不容轻忽，其持久存正在的“沉营销、轻研发”倾向、依赖代工模式所带来的品控压力，以及尚未处理的商标争议等问题，都将是公司上市后需要的现实课题。

　　招股书显示，近年来，英氏控股业绩快速增加。英氏控股估计，2025年，公司营收为22。13亿元—22。95亿元，同比增加12。11%—16。26%；归母净利润为2。35亿元—2。46亿元，同比增加11。44%—16。58%。

　　英氏控股从营婴童食物及婴长儿卫生用品两大营业板块，是我国辅食分阶喂养的者和先行者。2025年上半年，公司婴长儿辅食营业营收达8。64亿元，占总营收的76%。

　　正在北交所审核问询函中，曾沉点要求公司申明对委托出产商的具体管控办法，以及可否无效防备相关风险。

　　值得关心的是，英氏控股部门委托出产商曾呈现质量问题。例如，演讲期内，曾因其出产的其他产物存正在质量取卫生问题遭到行政惩罚，英氏控股随后终止了合做。

　　对此，喷鼻颂本钱董事沈萌正在接管中国基金报记者采访时指出，具备必然规模的企业融资渠道无限，因而登岸北交所成为少数可行的选择之一。

　　阐发人士认为，持续攀升的流量成本正正在利润，而研发投入的不脚则可能使公司正在产物立异和持久手艺壁垒建立上掉队于合作敌手。

　　英氏控股透露，演讲期内，公司被消费者以包拆问题、内容物问题、消费感触感染问题等为由向从管部分赞扬的数量别离为63起、167起、223起及165起。

　　这种“高发卖、低研发”的模式已起头影响盈利质量。2024年，正在公司营收增加12。3%至19。74亿元的同时，归母净利润却同比下滑4。4%至2。11亿元，呈现了“增收不增利”的场合排场。